约瑟夫·皮奥特洛斯基是美国一名名气并不大的投资者。实际上，他甚至不是一位专业投资者，而是一位会计学教授。然而，皮奥特洛斯基于2000年表示，即使你不是巧舌如簧的华尔街人士，也照样可以在金融市场上长袖善舞。皮奥特洛斯基并非第一位研究高B/M比率股票的人士，但他的研究比过去的许多研究者更深入了一步。他注意到，大多数高B/M比率股票最终都成了输家；高B /M比率股票组合的成功往往取决于少数赢家获得的巨大收益。就如同低市盈率股票投资者（比如，约翰·内夫）进行各种测试，以确保低市盈率股票没有因为差强人意的财务数据而被理所当然地忽略一样，皮奥特洛斯基试图区分开高B/M比率股票的赢家和输家。这种方式的第一步当然是找出B/M比率较高的股票。在他的研究中，皮奥特洛斯基专注的是B/M比率位于市场前20%的股票，所以这也是我使用的数据。这个步骤相对容易。较难的部分在于，确定投资者是否因为某只高B/M比率股票陷入财务困境而将其忽略，或者投资者是否忽略了某家业绩稳健的公司。皮奥特洛斯基的模型关注各种因素，以确定这一点，其中包括资产报酬率和源自运营的现金流（这两个因素应该是正值）。皮奥特洛斯基也认为，好公司源自运营的现金流应该大于净收入。这样的公司之所以赚钱，是因为他们的业务，而不是会计方法的变更，诉讼或其他一次性收益。皮奥特洛斯基其他几项财务指标所看重的，并不一定是基本面的卓越性，而是改善的空间。这的确是很有道理的。比如，如果一家公司的资产报酬率从10%下跌至 1%，源自运营的现金流从1千万美元缩水至1万，它或许可以通过资产报酬率和现金流测试，但它肯定不会成为皮奥特洛斯基中意的强势股票。