在美国债务评级史上首次遭下调后，全球投资者反而将大笔资金投入美国国债，而不是从中撤离。美国国债评级遭下调，为什麽反受追捧？美债不断走强，受到全球投资者包括中国政府的追捧，以至于形成供不应求的局面。正是因为美债在市场上走俏，销路好，才使得美债的价格上扬，使美债的收益率下降。美债向来被认为是“最可靠的资产”。从理论上说，美债是人民币信用的源头，中国货币发行制度的基础。

    前美联储经济学家张霄岭说，大家愿意持有美国国债主要有两大因素，一是基本上认为美债没有破产的风险，二是流动性好，出手时不会影响价格，不需要贱卖。还有一些人宁愿持有国债是觉得比把现金放在银行更安全。

    大多数人中国人可能都不明白，在市场上，美债的收益率一般与价格成反比。也就是说美债价增高，收益率就降低。其实这也不难理解，比如一款10年期的100美元国债，到期收益是50美元。当你在100美元买进的时候，到期收益是50美元，当你在125美元买进的时候，到期收益就只有25美元了，也就是说收益率只有一半了。一般来说临近国债到期期限，价格就会上涨，逐渐向债息靠近。价格越高，收益率就越低，因为此时的价格已经包含大部分的债息收益。

    人民币的币值是靠美元的背书实现的，人民币的信用源头是美国国债。在美联储的资产负债表上，美国国债是资产，美元是负债；而在中国人民银行的资产负债表上，美元是资产，人民币是负债。这个政策就决定了中国政府见到美元就印发等值的人民币（官方术语叫外汇占款）。

    而中国现行外汇制度则决定了中国政府必须无限制地，被动地印刷钞票收购美元等外汇，以维持人民币汇率的稳定，从而维护人民币的流通地位。

    这两者合力的结果就是，只要人民银行的“柜台”前出现了美元等外汇，人民银行就发行人民币加以收购。中国人民银行像一头巨大的鲸鱼，只要闻到美元的“腥味”就会张开血盆大口，悉数吞入。无论是投资还是游资，它都要；无论是贷款或是善款，它都吞。

    然而，中国本土市场又消化不了这麽多的美元外汇。因此，中国人民银行手里的美元等外汇，逐天，逐月，逐年地，不可逆差转地增多，几近泛滥成灾。从2005年到现在，平均每个月增加100-300亿美元。至今，已经累积超3万亿美元之巨。这些美元的出路何在？这是关键的一点。

    逐利是资本的本性，中国政府手里的资本也不会例外。所以让手里的美元外汇“趋利避害”就成了中国外汇管理部门的首要任务。

    在这3万亿美元的储备中，只有20%多是真正属于我们中国人自己的，另外的大头，将近80%是外国政府和外国老板的。他们这些美元等外汇是暂时放在人民银行手里的，在某个时候，他们是要取走的，其存单就是人民银行券----“人民币”。就像大家放在商业银行里的存款，那些钱是你的，而不是银行的。这些钱对于银行来说，是对储户的欠债，而不是收入。

    中国本土企业和外资企业的经济活动经常性地需要美元；外国政府和外国银行的贷款每月都有到期的，都是需要归还美元的；对冲基金的“热钱”是随时要溜出中国的。这就要求中国政府手里必须有足够的流动性外汇来应付这些日常所需。

    流动性最高的当属现金了，“现金为王”大致就是这个意思。但是，谁也不会把家里的钱放在自家的墻洞洞里面，而都会根据自家的生活安排，放一部分在活期存折里面，放一部分在1年定期里面，放一部分在5年定期里面，再买一些长期国库券，还会拿出一些闲钱买些股票等等。你为什麽会这麽做呢？其根本动因就是你的“趋利避害”的本性。

    国家外汇管理部门的目的和具体操作就跟你家的一模一样。中国政府手里的3万亿美元外汇中，有一部分就是放在活期存折上面的，以备日常需要。有一部分是买美国国债的，有3个月，6个月和1年这样的短期的，也有一些是5年和10年甚至20年那样长期的。有些是买了企业债权的。买股票，炒期货的大概是没有的，虽然可能是暴利，但也有可能血本无归，中国政府不敢这麽干的。

    为什麽要买美国国债呢？为什麽不存银行的定期呢？这有两方面的原因：其一，美国国债容量大（现有14.28万亿美元，中国占1.16万亿美元(8%)），流动性强，收益比较高；其二，美国国债比银行定期存款更保险和安全。此话怎讲？中国政府所持有的外汇是成千上万个亿，不是你家里的千儿八百块钱。这麽巨大的数目放在哪个银行都不保险，冰岛银行行吗？瑞士银行行吗？美国银行行吗？银行一倒闭，巨量外汇颗粒无归。美国银行对储户的保护算是比较好的，美国政府也只能担保10万美元。许多国家的银行本来就不为外国储户保险的。

    是的，美元是在不断贬值的，但世界上有哪种货币是不会贬值的？是的，美国国债也不是100%保险的，但是哪一种资产是100%保险的？美国的长期国债有长达100年的，有那个国家的100年债券还会有人敢买的？

    当然，你可以买黄金，买石油，买铁石等等。但是，第一，这些战略物资的价格波动相当的大。第二，黄金，石油和铁矿石是可以买些备用，那也就是为了使用，而不能作为外汇储备，因为这些物资容纳不下3万亿美元的巨款，比如全世界的官方黄金大约吨1.3万吨，价值只在2000-5000亿美元之间。第三，这些物资不符合外汇储备所要求的流动性和安全性。当国家需要外汇兑付的时候，你抛出黄金，石油和铁矿石？谁来接盘，会不会被压价？

    套用一句不太恰当的话：美元是一大堆烂苹果中，最不烂的那个；美国国债是一大堆烂橘子里面，最不烂的那个。只要你手里有钱，只要你想吃苹果和橘子，那麽目前来说美国产的苹果和橘子就是最好的选择。

    对于美国国债，绝大多数中国人的认识有误区，这大概是听从了爱国政治经济学家大军们“美国国债是垃圾债券”的吆喝吧。

    回顾一下美国国债的历史，美国国债发行200多年来，无论有多大的困难，就是在二次大战中，也总是到期还本付息，从来没有违约过一次。因而，美国国债因其优良的信誉，被世界各国认为是“最可靠的资产”。正是因为美国国债的可靠性，才成了世界各地买家“争相抢购”的对象。现在美国国债的日交易额为5000多亿美元，全部可交易公债的年换手率为33次，这样就使得美国国债具有良好的流动性，就相当于收益较好的活期储蓄。因为，当你想用现钱了，就可以把美国国债转让掉，永远都会买家接盘。

    想想看，就连中国的货币政策都成了美联储的附庸，人民银行都把美元当成发钞的依据了，买了1.16万亿美元的美国国债反倒不安全了。如果，美国国债都不安全了，那麽中国的货币政策和外汇制度早就得彻底垮台了，当然，也就不会遇到今天中国巨量外汇储备“无出路”的问题了。