悲哀是因为，我们本来很有可能以更有效的方式来打发时间，这一点伯南克本人或许也同意。同时，悲哀也是因为，在对其量化宽松政策效果的一片质疑声中，美联储的影响力实际上似乎在缩小。
市场对美联储的依赖程度也许前所未有，而对美联储举措能否取得最後成功的质疑声也是前所未有地大。
因此美联储最近一次政策会议记录，就成为重要性被市场低估最严重的事件。
本次会议记录暗示2013年将采取进一步的刺激举措，其中显示有"一些"联储官员相信，当现行的卖短买长(扭转操作，twist operation)政策在年底结束後，央行有必要继续买进资产。而包括里奇蒙联邦储备银行总裁拉克尔在内的其他"几位"官员却怀疑此举的必要性。
投资者应该把宝压在很可能是以伯南克为首的宽松政策派那一边。
根据卖短买长计划，美联储每月卖出450亿美元短期债券并用这些钱购买长期债券，目的是推低长期利率。这种操作对股市亦有支撑作用;投资者看到公债收益率太低，就可能转而买入高派息股票或其他风险资产。
等到卖短买长操作结束，如果说有什麽不同的话，那就是会对风险资产会略为有利。卖短买长操作令美联储的投资组合规模保持不变，每买进一美元长期债券，都会卖出一美元的短期债券。
卖短买长操作结束後，美联储很可能只是印钞并购买美债，这不仅会压低债券收益率，还会产生出更多的现金从而支撑股价。目前美联储每月用400亿美元购买抵押支持债券，预计在2013年每月可能会有约850亿美元新资金进入市场。
**能起作用么?**
如果美联储让扭转操作结束，会怎样呢?虽然利率或许不会攀高，但肯定会波动，风险资产的投资者将面临获利低下的前景，以及财政悬崖导致衰退的风险。市场将会大跌。鉴於美联储更为明确地将货币政策和失业率绑定，他是不会让这种情况发生的。因此，如果你喜欢的话，QE4总是有可能的。
公布的会议记录和近期的官员讲话中，对於所谓的量化门槛的讨论，支持了美联储持续宽松的必然性。在这样的门槛下，美联储会买入大量的公债，直至失业率和名义GDP增速达到预先设定的目标。
不过在美联储内外，还是有很多的争议。但上述讨论还是给了我们一个非常明确的信号，即当扭转操作结束时，不会被动地紧缩货币政策。
而进一步量化宽松的影响很难估量。
迄今为止，量化宽松的效果好坏参半。与其说是一种能够治愈顽症的良药，不如说它更像是一种支持性疗法，至少从经济方面看是如此。我们可以从日本身上找到答案，其实施量化宽松措施有很长的历史，甚至到了购买股票的程度，但仍未能保证经济的成功。
不过从市场角度看，量化宽松可能非常重要。它支撑了股市，尤其是那些股息还不错的股票，也支撑了其它风险资产。不过期待能通过量化宽松得道取得进一步的涨幅，则很难。
即便是有支撑，股票市场也面临很多其它的障碍:财政悬崖，公司获利、欧元区债务危机，当然还有美联储的支持性措施实效的可能。如果在实施了大规模量化宽松之後，美国仍陷入急剧衰退，投资者会完全失去对美联储的信心。
不利因素:具有吸引力的可以替代风险资产的投资品十分缺乏。美国公债当然含有很大的风险，回报也很低，而尽管公司债受到了干净的资产负债表的良好支撑。但公司必须说服遇到真正财务问题的政府和家庭。
从固定收益投资者的角度看，联邦存款保险公司(FDIC)无限额存款保险明年到期，可能会令形势变得更糟，这会令大量现金从银行存款转至公债。再加上提议的新货币市场规定(该规定令投资者更可能持有公债)，很可能会使美国面临短期利率为负的状态。
因此你面临这样的局面，要买为美国借钱买单，要么抓住机会同美联储和股市共舞。
( 编辑:阮芳)
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