2.2债务性融资 
    无论是非营利性医院还是股份制医院都可以通过借债的形式进行融资。非营利性组织由于受到所有权以及国家政策的约束，它的外部融资往往受到诸多限制，所以通常只能通过借债的形式筹集资金。与权益性融资相比，进行债务融资的优点是不会影响到医院的所有权，医院只是按照借款合同（或债券信用协议）规定定期支付给债权人一定的利息罢了。因此，股份制医院往往也更倾向于债务融资。债务融资中，债权人的收益往往优先于权益债券股东的收益。 
    在美国卫生服务领域中，联邦政府部门/州政府部门和非营利性医院还可以通过发行免税收入债券的方式来筹集资金。在美国的50个州中，政府的下属融资机构可以（州一级以及市级、县级融资机构，也可以是特定医疗部门）发行免税收入债券，这种债券的股息性收益通常由特定非营利性医院或公共产品提供者的收入作担保。这种债券的股息收益受到诸多条条框框的监管和规范，但是无须缴纳联邦政府收入所得税。在美国大多数州，只要这种债券只在本州内部发行并且股东属于本州居民，那么通常该股东的债券收益也不用缴纳本州的个人收入所得税。 
    由于免税收入债券的收益无须缴纳收入所得税，因而与纳税性债券相比，投资者更倾向于这种债券。免税收入债券利率与普通债券（rm）的收益率换算平衡式为： 
    rm = rc（1—TP） 
    其中，rc是相同等级债券（相同的到期时间、流动能力和风险）的收益率，Tp是地方债券投资者的边际税率。在确定发行纳税债券（要么通过发行纳税债券来融资，要么通过银行贷款融资）之前，联邦政府部门/州政府部门、非营利性医院总是想方设法，尽可能争取这种免税收入债券的发行机会。 
    2.3债券的资信程度 
    在获取收益时，并不是所有的债券股东都具有相同的获利优先权。信用债券(debentures)的资信程度最差，这种债券的发行无需任何的资产担保。抵押债券(mortgage bonds)是组织用特定的财产作担保所发行的债券。抵押债券与信用债券相比，前者对债券收益的优先权要高于后者。 
    政府或非营利性医院发行的债券通常以政府机构（普通责任债券(general obligations bonds)）信誉作担保，即这种证券的收益要以发行者的税收能力为担保。而在另一方面，医院收入债券(hospital revenue bonds)则单纯以债券发行医院的收入为担保。与医院收入债券相比，对股东来讲，普通责任债券的风险较小，但对证券发行方来讲，普通责任债券的风险较大。 
    三、政府政策 
    美国联邦政府注意到筹资模式的变化并及时制定政策来简化融资手续以及权益资本的配置程序。首先是允许州及地方各级政府代表私立卫生服务组织通过发行免税债券的形式来筹集资金；继而鼓励非营利性医院通过发行医院收益债券（发行的债券完全由医院的收益作担保）的形式进行融资；对股份制医院，则可以发行日趋公司化的免税债券进行融资，并在1986年联邦税案改革时明确规定：联邦政府对股份制医院发行公司化债券不再加以任何限制。当然，在日常交易中，不少股份制医院依然通过发行医院收益债券的形式进行融资活动。 
    通过发行免税长期债券的形式筹集资金在多方面有助于卫生服务领域内资本市场的形成。假设评级为AA的公司债券的到期收益为rC（下标C代表公司债券）。如果所发行的股票的票面价格相等，rc也是该债券的年票面收益率（见第9章）。对投资者来将，票面价值代表的仅是税前收入，而获得的实际收益应是：rC×（1－TP），其中，TP是指个人所得税税率。 
    联邦政府法律规定：免税债券持有人不用缴纳任何税收而全额占有分配的收益。即rC×（1－TP）是投资者投资于评级为AA的医院收益债券的收入的最低限额。只要个人税率大于 0，这种免税债券融资方式就有助于卫生服务领域资本市场的形成。对非营利性医院来讲，真正意义上的债务成本也即是： 
    rD, N-F-P = rC ×（1－TP） 
    在资本市场上，究竟是非营利性医院还是股份制医院有优势，要取决于个人税率和债券收益率的关系。二者在作比较时要考虑到：国家政策在很大程度上削减了卫生服务提供者的债务成本，并且在很大程度上变相鼓励某些医院发行长期债券，购进大宗实物资本和采用高精尖仪器设备。