他们出的钱太多了。这是3G资本(3G Capital) 2010年以40亿美元的企业总价值将汉堡王(Burger King)私有化时，外界的一致看法。这笔钱相当于往绩税息折旧及摊销前利润(Ebitda)的9倍。事情有了怎样的变化呢？Justice Holdings刚刚出资14亿美元，作为回报，它将获得汉堡王26%的普通股。如此一来，汉堡王的企业价值就达到80亿美元——企业价值与Ebitda之比达到了16倍（如果按照汉堡王剔除重组及其他成本的惯常做法，则为14倍）。相比之下，实力不俗的跨国公司麦当劳(McDonald’s)和百胜餐饮集团(Yum Brands)分别为11倍和14倍。麦当劳在拉美最大的特许经营商Arcos Dorados为12倍。
    3G资本的合伙人在最初的交易中支付了12亿美元的现金，并借债支付了余下部分。去年，他们还为自己派发了近4亿美元的股息，非常感谢各位。如果他们以Justice支付的价格将整个公司出售，3G资本起初投入的资金将在一年半时间里升值超过一倍。而同期，麦当劳和百胜的股票回报率分别为38%和 64%。眼下的一致看法是：先生，还需要加一份薯条吗？
    现在，人们自然而然想问，Justice出的钱是否太多。汉堡王去年的同店销售额出现下滑，它在美国的市场份额正在减少。不过，去年Ebitda较收购前那段时期增加了三分之一，这主要是成本控制的结果。获得特许经营权的餐厅比例微幅上升，这应有助于巩固财务业绩。此外，地域重心不再是北美地区，而是转向高增长的拉美。这些转变都将得到延续。不过目前的估值意味着，汉堡王将会有效地实现其重组策略。头顶皇冠的人，日子过得并不舒坦。